汇市与宏观预期：美元走强与利率路径博弈

2026-02-04 14:53:56 | 6991

在贵金属价格大幅波动与美联储新任主席人选议题受到关注的背景下，外汇市场正围绕“美元强弱”与“未来利率路径”进行新一轮定价。这一过程体现为对利率终值、通胀前景和全球资本流向的持续再评估。

美元指数：弱势一年后的阶段性反弹

进入2026年，美元指数在此前一年整体偏弱、并一度触及近四年低位后，1月初曾跌破97点，最低接近95.5一线。随着市场对利率预期以及政策前景的再定价，2月初美元指数自低位回升并重新站上97点上方，短期呈现自超卖区间反弹的技术特征。

这一走势兼具基本面与仓位层面的影响：一方面，2025年以来美国实际利率下行与部分海外经济体修复，压制了美元的中长期表现；另一方面，在此前美元偏弱与空头仓位累积的基础上，任何有关利率路径的略偏鹰派解读，都可能引发美元阶段性的反向波动。在这种环境中，美元表现呈现更高的波动性和对宏观预期变化的敏感度。

沃什与利率路径预期

市场普遍关注的新变量是：沃什（Kevin Warsh）被提名为美联储主席对政策路径意味着什么。现有公开观点显示，他在此前发言中强调生产率提升与技术进步对通胀的潜在影响，同时也多次谈及对金融稳定和资产价格的关注。

利率期货与分析报告大致反映出以下预期轮廓：

2026年仍存在一定幅度的降息预期，不过较此前“更大规模宽松”的设想有所收敛。
年末联邦基金利率被部分机构情景假设在3%–3.5%附近，体现出在支持增长与控制通胀之间的权衡。

在此框架下，美国收益率曲线出现短端利率下行、长端相对韧性的迹象，曲线形态向更陡峭方向调整。外汇市场对这一变化的反应，主要体现在对利差水平、期限结构和预期波动的重新定价。

贵金属波动与美元的联动关系

近期黄金与白银价格的急跌与反弹，使传统“美元走强—金价承压”的简单负相关模式在短期内出现偏离。在美元阶段性走强、利率预期调整的过程中，贵金属市场出现了集中平仓、保证金触发等因素叠加的剧烈波动。

多份市场评论将这轮波动归因于杠杆结构与情绪调整，而非单一宏观数据的变化。与此同时，关于通胀水平、贸易摩擦、地缘局势与央行资产配置等中长期因素，仍在推动各方对贵金属角色的持续讨论，包括其在货币体系、资产多元化和工业需求中的定位。在这一阶段，美元与贵金属之间的关系呈现出更复杂的、受多因子影响的特征。

主要货币对：在利差与风险情绪之间波动

在美元指数自低位反弹的同时，主要货币对的表现体现出对利差、增长预期和风险情绪的综合反应：

欧元：在欧洲经济与通胀路径存在不确定性的情况下，欧元对美元整体呈区间震荡，市场关注的是欧央行与美联储政策节奏的相对变化。
日元：在日本长时间维持宽松立场、收益率曲线管控仍影响长期利率的背景下，日元对美元的汇率既受美日利差影响，也在部分阶段体现避险情绪的波动。
商品货币：澳元、纽元、加元等与大宗商品价格和全球风险偏好高度相关，在贵金属、大宗商品与股市波动中出现多次方向反复。

这些表现说明，汇率变动更多是不同经济体政策周期、增速预期与风险偏好差异共同作用的结果，而不仅仅取决于单一指标。

宏观预期的核心讨论方向

围绕利率路径的博弈，当前宏观层面的讨论大体集中在三个方向：增长、通胀与生产率。

在增长方面，部分机构情景分析认为，美国经济在去杠杆与政策调整下更可能呈现“温和放缓”的态势，结合劳动力市场与企业盈利数据进行跟踪。
在通胀方面，能源与商品价格的高基数效应、供应链修复、潜在关税变化等因素，被纳入对未来物价中枢的测算框架。
在生产率方面，人工智能和自动化的推广，被视为可能对潜在增速和“中性利率”产生影响的变量，但其节奏和分布仍存在不确定性。

上述因素交织，促使市场对终端利率、长期均衡利率以及美元中长期水平形成不同情景假设，从而体现在汇率与利率市场的价格波动之中。

金荣中国: 引领香港黄金交易新机遇

金荣中国作为香港黄金交易所（HKGX）AA类084号会员及金集团核心成员，更荣获享誉业界的“认可交割条铸造商证书”，彰显金荣中国的专业诚信，巩固香港作为亚洲全球黄金交易中心地位。凭借卓越市场表现，金荣中国2025年10月伦敦金单日成交额达807.5亿美元，再创新高；活跃会员超213万，累计订单逾亿。2025年月均交易量超过6290亿美元，稳居香港黄金交易所榜首，展现透明、安全、高效的交易生态。